3月10日，西安瑞联新材料股份有限公司（以下简称“瑞联新材”）发布招股说明书，拟在科创板上市。本次发行所募集资金主要用于OLED及其他功能材料生产项目、高端液晶显示材料生产项目、科研检测中心项目、资源无害化处理项目和补充流动资金。

 

从瑞联新材披露的数据看，公司短期负债较高，账面资金有限，偿债压力较大。更为关键的是，据《红周刊》记者核算，报告期内瑞联新材营收、采购及存货方面的数据均存在异常，需要公司做出合理解释。

 

债务压身

 

瑞联新材是一家经营精细化学品企业，主要从事液晶显示材料、OLED显示材料及其他精细化学品的研发、生产和销售。报告期内（2017年-2019年），瑞联新材的营业收入分别为7.19亿元、8.57亿元、9.90亿元，净利润分别为7800.87万元、9464.21万元、14846.45万元，整体呈上升趋势。

 

在看似良好的成绩背后，瑞联新材的负债压力并不小。招股书介绍，瑞联新材属于资本密集型行业，且报告期内，公司生产经营规模快速扩大，为满足生产需求的固定资产投资金额较高，便只能借助于外部融资。目前瑞联新材的融资渠道较为单一，主要以银行借款为主，据招股书显示，公司在2020年内需要归还银行贷款金额达3.09亿元，而截至2019年末，公司账面货币资金仅有1.55亿元，流动性趋于紧张，短期债务压力较大。倘若未来公司生产经营或财务状况出现不利变动，公司无法筹得资金，恐怕将会影响到正常运营。

 

资产负债率方面，2017年-2019年合并口径下分别为48.1%、54.36%和45.74%，而这些债务又以流动负债为主，报告期内分别占总债务的83.32%、85.71%和98.64%，这样的资产负债率也并不算低。

 

值得注意的是，这并非瑞联新材首次冲刺A股，2017年7月，瑞联新材便发布了招股说明书，拟募集4.35亿元，在创业板上市，不过最终折戟。而本次却拟募资10.52亿元，募资金额比之前翻了一番还多，对比两次募集资金用途，差异并不大，但此次拟募集资金额度却大幅增长，足见其对资金的渴求。债务压力本就不小，而资金需求又越来越大，其背后的风险不容小觑。

 

另外，《红周刊》记者也注意到，瑞联新材的大客户过于集中。2017年-2019年瑞联新材前五大客户向其贡献的销售收入分别为5.44亿元、6.52亿元和7.21亿元，分别占当期营业收入的75.61%、76.11%和72.83%。这虽然对瑞联新材营收规模的扩张起到了一定作用，然而，一旦下游大客户出现不利变动，那么销售的高度集中则有可能给其业绩带来不利影响，这方面的风险也需投资者注意。

 

营收数据存疑

 

尽管报告期内，瑞联新材的营业收入在不断增长，但据《红周刊》记者核算，其营业收入和现金流及经营性债权之间的勾稽关系存在不合理之处。